En nuestra previsión económica para 2019, planteamos que la política comercial era el mayor riesgo para la perspectiva económica global y doméstica. En ese entonces, esperábamos que el Congreso aprobara el pacto de modernización del Acuerdo de Libre Comercio de América del Norte a principios de año y una posible disminución de la disputa comercial con China. Ese pronóstico optimista se ha visto disminuido por una falta de acción en esos temas y una rápida desaceleración de las perspectivas de crecimiento de los Estados Unidos y del mundo.

Durante los últimos días, las voces del gobierno de los Estados Unidos han mermado las expectativas de una solución a corto plazo para la serie de conflictos comerciales en los que participa el país. Mientras tanto, es posible que la Casa Blanca pueda elegir abrir un nuevo frente en torno a las importaciones de automóviles desde el R. U., Europa y Asia. Estos factores hacen que sea probable que el crecimiento de Estados Unidos en la primera mitad del año siga por debajo de la tendencia a largo plazo del 1.8 por ciento. Es fundamental que las empresas medianas, especialmente las que tienen exposición a la fabricación de automóviles, tomen medidas para realizar pruebas de estrés en sus balances y se protejan contra nuevas disrupciones en las cadenas de suministro regionales y mundiales. Más información.

Modernización del TLCAN: Legislación retrasada, riesgo de aprobación del acuerdo

En noviembre pasado, los Estados Unidos, Canadá y México acordaron modernizar el acuerdo del TLCAN de 1994 conforme al de la Asociación Transpacífico de Estados Unidos, incluida la sección 24, que abordó las oportunidades y preocupaciones clave para las empresas pequeñas y medianas. En nuestra estimación, esta inclusión creó una vía de crecimiento global para las empresas pequeñas y medianas de los Estados Unidos. Sin embargo, las esperanzas de aprobación a principios de año se han visto frustradas; el Congreso todavía está a la espera de un informe de la Comisión de Comercio Internacional sobre el acuerdo antes de que pueda presentar el T-MEC para su revisión legislativa y aprobación.

El nuevo acuerdo del TLCAN también enfrenta oposición bipartidista en varios puntos clave. Primero, los senadores del Partido Republicano, incluido el presidente del Comité de Finanzas, Charles Grassley, exigen que se eliminen los aranceles al acero y al aluminio en Canadá y México antes de que se pueda considerar cualquier acuerdo. Tienen un buen punto.  Según nuestros colegas del Peterson Institute for International Economics, las tarifas del acero impusieron un costo de $ 5.6 mil millones a los usuarios de acero en los Estados Unidos, mientras que las ganancias antes de impuestos de los productores estadounidenses de acero aumentaron en $ 2.4 mil millones debido a precios más altos.

LOS ESTADOS UNIDOS REALIZAN $ 1 MILLÓN DE DÓLARES DE OPERACIONES COMERCIALES CADA MINUTO CON SU VECINO DEL SUR.

Las tarifas al aluminio agregaron un gasto de alrededor de $ 1.7 mil millones a los consumidores estadounidenses. Lo más importante es que los costos directos e indirectos relacionados con las tarifas se transfirieron a los productores en esos ecosistemas y más ampliamente, a los consumidores estadounidenses, reduciendo la actividad económica general. Las exenciones a las tarifas de acero para Canadá y México expiran el 1 de junio, y ponen en la mesa un riesgo económico adicional para la segunda mitad del año.

Los demócratas, la nueva mayoría en la Cámara de Representantes, exigen cambios en el nuevo acuerdo del TLCAN sobre el trabajo, incluidos los límites al outsourcing

China: En espera de resolución y reducción. Mientras tanto, las negociaciones en curso entre los Estados Unidos y China parecen estar estancadas. A finales de marzo, Larry Kudlow, director del Consejo Económico Nacional de los Estados Unidos, indicó que las conversaciones podrían extenderse durante meses, frenando las esperanzas de una resolución a principios de año para la disputa comercial chino-estadounidense. Los Estados Unidos han impuesto un arancel del 10 por ciento a y a los estándares ambientales en la sección de productos biológicos.

Está claro que cada lado del pasillo en ambas cámaras del Congreso agregará enmiendas al acuerdo y, en el último año, la administración ha amenazado con derogar el TLCAN totalmente si el Congreso hiciera tales cambios, y tiene hasta el 30 de junio para notificar al Congreso su intención de retirarse del TLCAN. Dados estos obstáculos, la aprobación del Congreso en 2019 ahora parece poco probable.

Finalmente, la amenaza de la administración de cerrar la frontera entre Estados Unidos y México en medio del debate sobre la política de inmigración no se puede separar del riesgo en torno a la perspectiva económica. Los Estados Unidos realizan $ 1 millón de dólares de operaciones comerciales por minuto con su vecino del sur. La propagación del riesgo económico, debido a la política de inmigración de la administración, parece estar creciendo, agregando más dudas a si el T-MEC se convertirá en ley.

China: En espera de resolución y reducción

Mientras tanto, las negociaciones en curso entre los Estados Unidos y China parecen estar estancadas. A finales de marzo, Larry Kudlow, director del Consejo Económico Nacional de los Estados Unidos, indicó que las conversaciones podrían extenderse durante meses, frenando las esperanzas de una resolución a principios de año para la disputa comercial chino-estadounidense. Los Estados Unidos han impuesto un arancel del 10 por ciento a $ 200 mil millones de productos chinos importados y Beijing ha tomado represalias en especie. Si bien las partes llegaron a un alto el fuego el 1 de diciembre para evitar aumentar la tarifa al 25 por ciento en todos los $ 635 mil millones de productos chinos importados, parece cada vez más probable que las tarifas se mantengan por tiempo indefinido.

SI LAS NEGOCIACIONES SE EXTIENDEN POR MESES O FALLAN, RESULTANDO EN ARANCELES MÁS ALTOS, HAY RIESGO DE QUE BAJEN LOS PRECIOS DE LAS ACCIONES Y DE QUE SE DETERIOREN LAS CONDICIONES FINANCIERAS. 

Ambas partes se han comprometido a una importante reducción arancelaria para los productores perjudicados por la disputa comercial; China ha permitido que su moneda se deprecie para compensar completamente el costo de las tarifas, lo que indica su compromiso de lidiar con las tarifas a largo plazo.

Nuestra preocupación es doble. Primero, la institucionalización de los aranceles y su uso potencial como garrotes políticos creará un obstáculo permanente en la actividad económica general dentro de los sectores agrícola y minorista, que son particularmente vulnerables a las acciones ajenas al mercado. En segundo lugar, la fijación de precios por la posible reversión fue un catalizador crítico en el aumento del 21.5 por ciento en el valor de los precios de las acciones estadounidenses desde diciembre. En caso de que las negociaciones continúen durante meses o fracasen, lo que se traduciría en mayores aranceles, existe un riesgo de transmisión a la economía real en forma de una disminución de los precios de las acciones y el deterioro de las condiciones financieras.

A estas alturas, parece que será difícil llegar a un gran acuerdo entre las dos partes. China claramente no va a cambiar su modelo comercial dirigido por el gobierno, y la aplicación de los Estados Unidos en relación con el robo de propiedad intelectual será, en el mejor de los casos, difícil. Si hay un acuerdo, girará en torno al aumento de las compras de productos agrícolas de Estados Unidos y del gas natural licuado en el futuro y una reducción del déficit comercial bilateral entre los Estados Unidos y China Instaríamos a nuestros clientes a que tomen nota de que es probable que esto provoque que China transfiera el ensamblaje final de sus productos a proveedores en el extranjero en todo el sudeste asiático, lo que no resultará en un cambio neto en el déficit comercial de los Estados Unidos

Tarifas automovilísticas: mayor riesgo futuro

El 17 de febrero, el Departamento de Comercio de los Estados Unidos inició una investigación en virtud del artículo 232 de la Ley de Expansión del Comercio de 1962 sobre si existen implicaciones de seguridad nacional vinculadas a $ 360 mil millones en importaciones de automóviles, incluidos vehículos y piezas. La administración tiene hasta fines de mayo o principios de junio para decidir si impone la tarifa propuesta del 25 por ciento a estos productos. Sobre la base de nuestros contactos en cada partido en el Congreso y las agencias en Washington DC, creemos que el presidente actuará para imponer tarifas.

Este arancel del 25 por ciento sería equivalente a un impuesto de $ 90 mil millones a los productores y consumidores de los Estados Unidos. Nuestros colegas de IHS Markit, con sede en Londres, han estimado que la imposición de este impuesto daría lugar a una carga de $ 290 mil millones en el PIB durante la próxima década, con pérdidas de $ 22 mil millones en 2019 y $ 31 mil millones en 2020 a la actividad económica general.

Por lo tanto, existe una oposición bipartidista generalizada a las tarifas a los automóviles. Si la administración persiguiera tal política, tendría que crear exenciones para Corea del Sur, México y Canadá, sin crear disrupciones significativas con otros socios comerciales importantes. Las conversaciones en curso con Japón y la falta de compromiso con Alemania también representan riesgos significativos en torno a las perspectivas económicas de Estados Unidos y para las mundiales también.

Vientos globales en contra: Brexit, Europa y Asia

Los riesgos mencionados no pueden ser separados de un contexto económico global más amplio. Es probable que la economía global se desacelere hasta cerca del 3 por ciento en 2019. Cualquier dígito por debajo de ese nivel suele estar asociado con una recesión global. Con la UE y su economía más importante, Alemania, estando al borde de la recesión, y dada la disfunción política en el Reino Unido vinculada al Brexit, el riesgo de una recesión en toda Europa es elevado. La desaceleración en Asia relacionada con la reducción del ritmo de crecimiento en China causada por el impacto desfasado de la deuda de ese país y las políticas de desapalancamiento, por no mencionar la disputa comercial con los Estados Unidos, son temas que no desaparecerán pronto.

A pesar de un generoso estímulo fiscal recientemente impuesto por China para apoyar el crecimiento, no hay datos globales concluyentes que indiquen que se haya obtenido una estabilización global. Si bien el comercio global parece haber aumentado un 2.3 por ciento en enero, se mantiene sin cambios en comparación con el año anterior. Mientras tanto, el creciente sentimiento proteccionista en los Estados Unidos, Alemania y China representa un riesgo para las perspectivas económicas en 2019 y 2020.