Was ist eine Due Diligence? Die wichtigsten Informationen über Prüfung der zu übernehmenden Unternehmen

In diesem Beitrag beantworten wir folgende Fragen:

• Worauf beruht eine Due Diligence?
• Was wird im Rahmen einer Due Diligence geprüft?
• Wie unterscheidet sich die Financial Due Diligence von der Tax, Legal oder Commercial Due Diligence?
• Wie verläuft eine Due Diligence?

Due Diligence ist – neben der Investitionsvereinbarung – eines der wichtigsten Elemente von Investitionsprozessen, die auf den Erwerb eines anderen Unternehmens abzielen. Eine gründliche und sorgfältige Analyse des Unternehmens ermöglicht es den potenziellen Käufern, die Erklärungen des Verkäufers zu überprüfen, potenzielle Risiken der geplanten Transaktion richtig zu identifizieren und – wenn Faktoren festgestellt werden, die den Vertragsabschluss möglicherweise verhindern (Deal Breaker) – gegebenfalls von der Transaktion zurückzutreten.

Definition einer Due Diligence

Der Ausdruck „Due Diligence” bedeutet erforderliche Sorgfalt. Diese Sorgfalt ist vor allem bei der Erhebung und Analyse von Daten oder Unterlagen erforderlich, die zur Feststellung der tatsächlichen Lage des zu übernehmenden Unternehmens (eng. „target”) unentbehrlich sind. 

Das Sorgfaltspflicht-Konzept wurde ursprünglich im US-Wertpapiergesetz von 1933 (Securities Act of 1933) entwickelt. Nach diesem Gesetz sind Unternehmen, die Wertpapiere vermarkten, verpflichtet, den Interessenvertretern ehrliche und zuverlässige Informationen zur Verfügung zu stellen. 

Derzeit bezieht sich der Begriff von Due Diligence grundsätzlich auf eine möglichst genaue Analyse des Zielunternehmens, um dem Verkäufer und dem Käufer den Zugang zu Informationen gleich zu machen. Die Grundlage der Due Diligence sind die Unabhängigkeit, die Unparteilichkeit und das Fachwissen der Personen, die an einem solchen Projekt arbeiten. Die Einhaltung dieser Anforderungen verringert das Risiko, dass die Ergebnisse der Due Diligence von einem der Transaktionspartner in Frage gestellt werden. 

Es ist zu beachten, dass Due Diligence nur ein Teil des gesamten Investitionsprozesses ist. Je nachdem, wie dieser Prozess durchgeführt wird, können sich seine Phasen (und die damit zusammenhängenden Dokumente) ändern, aber in der Regel wird eine Absichtserklärung (eng. „Letter of Interest”, „LOI”) unterzeichnet, bevor die Due Diligence beginnt. 

Die Due Diligence ist in der Regel die letzte Phase der Tätigkeiten, die vor der Transaktion durchgeführt werden, und nach ihrem Abschluss werden die endgültigen Bedingungen ausgehandelt und die Investitionsvereinbarung unterzeichnet. 

Due Diligence-Grundsätze

Angesichts des Stellenwerts der Due Diligence im Transaktionsprozess und der Asymmetrie beim Zugang zu Informationen ist es wichtig, die folgenden Grundsätze anzuwenden:

1. Die am Prozess beteiligten Personen sollten unabhängig und unparteiisch sein. Die Einbeziehung in die Due Diligence der Experten, die mit keinem der an der Transaktion beteiligten Unternehmen in Verbindung stehen, ermöglicht ein objektives Bild des Zielunternehmens, wodurch die Möglichkeit, dass einer der Transaktionspartner die Prüfungsergebnisse in Frage stellt, viel geringer ist.
2. Die Analysen im Rahmen der Due Diligence sollten möglicherweise einen längeren Zeithorizont umfassen. In der Praxis liegt der zu prüfende Mindestzeitraum in der Regel bei den letzten 3 Jahren. Ein solcher Zeitraum ermöglicht es Ihnen, die Lage des Zielunternehmens zu analysieren, bevor Sie Gespräche über die mögliche Transaktion beginnen.
3. Alle Informationen, die während der Due Diligence bereitgestellt werden, sind in der Regel ein Geheimnis des Zielunternehmens und sollten geschützt werden. Die Unterzeichnung einer NDA und die Wahrung der Vertraulichkeit der Daten ist von besonderer Bedeutung für Zielunternehmen, die in den Sektoren tätig sind, die als sensibel für Informationslecks gelten, oder wenn der potenzielle Investor und das Zielunternehmen in derselben Branche tätig sind.

Wer führt die Due Diligence-Prüfung durch?

Die Due Diligence, unabhängig von ihrer Art, setzt voraus, dass das Team, das die Analyse durchführt, über Fachwissen in einem bestimmten Bereich verfügt. Damit die Ergebnisse der Due Diligence von den beiden Transaktionspartnern als zuverlässig angesehen werden können, sollten die Spezialisten, die die Due Diligence durchführen, von den anderen Prozessbeteiligten unabhängig sein. 

Da die Fristen für die Durchführung der Due Diligence in der Regel sehr eng sind, muss das Unternehmen, das diese Leistung erbringt, ein ausreichend großes Team haben, das mit der Durchführung eines bestimmten Projekts beauftragt werden kann.

Es empfiehlt sich, ein Beratungsunternehmen oder einer Anwaltskanzlei mit der Durchführung der Due Diligence zu beauftragen, aber es ist dabei wichtig, dass das ausgewählte Unternehmen den Sektor kennt, in dem das Zielunternehmen tätig ist.

Im Falle einer Operational oder Technical Due Diligence lohnt es sich, sich mit dem Fachwissen von Spezialisten einer bestimmten Branche zu unterstützen. Ein Brancheninvestor sollte sein Wissen über einen bestimmten Markt nutzen und ein internes Due Diligence-Team zusammenstellen, das die Due Diligence in den spezialisiertesten Bereichen koordiniert, kontrolliert oder sogar alleine durchführt.

Bereiche und Umfang der Due Diligence

Es ist zu beachten, dass jede Due Diligence einzigartig ist und ihre Besonderheiten sowohl von dem Zielunternehmen als auch von dem potenziellen Käufer abhängen.

Im Falle eines kleinen Unternehmens und eines Investors, der in derselben Branche tätig ist, kann die Anzahl der zu prüfenden Bereiche erheblich geringer sein als bei einer großen multinationalen Unternehmensgruppe, die von einem Finanzinvestor übernommen wird. Vor Beginn der Arbeit sollte das Due Diligence-Team die zu überprüfenden Bereiche und den Zeitraum festlegen, für den solche Analysen durchgeführt werden.

Bei der Beauftragung von Teams, an denen Fachkräfte aus verschiedenen Beratungsunternehmen und Anwaltskanzleien oder verschiedene externe Experten auf diesem Gebiet beteiligt sind, ist es wichtig, dass der Investor ein Team ernennt, das für die Abdeckung aller Bereiche der Prüfung und die Koordination der Arbeit verantwortlich ist.

Due Diligence-Phasen

Die Unterzeichnung einer Absichtserklärung (oder ein anderer Nachweis der Absicht) ermöglicht es den Investoren, die sich auf die Durchführung der Transaktion vorbereiten, mit der Due Diligence-Phase zu beginnen. Ein wichtiges Element ist dabei die angemessene Planung der zu prüfenden Bereiche und des Prüfungsumfangs. Dann sind die Listen mit Dokumentenbedarf zu erstellen und diese an entsprechende Transaktionsteams beim Zielunternehmen weiterzuleiten.

Die durch das Zielunternehmen bereitgestellten Dokumente sollten mit professioneller Skepsis analysiert und dann mit anderen Quellen bestätigt werden. Eine wichtige Phase der Due Diligence ist eine Managementrunde (eng. „Management session”) und Expertenrunde (eng. „Expert session”) im Zielunternehmen. Aufgrund der Notwendigkeit, Datenanalysen durchzuführen (und Diskussionsbereiche zu finden), finden diese Runden in der Regel in der zweiten Hälfte des Due-Diligence-Prozesses statt; Es ist jedoch zu beachten, dass es keine Regel für das Datum der Rundenplanung gibt und dass es mehr als eine Runde in einem bestimmten Bereich geben kann – alles hängt von den Besonderheiten des Prozesses ab. 

Die letzte Phase der Due Diligence besteht darin, die Ergebnisse der Analyse dem potenziellen Investor zu präsentieren. In dieser Phase werden sowohl die Ergebnisse und Berechnungen des Due Diligence-Berichts als auch die Beobachtungen und „weichen” Informationen, die während der Due Diligence gewonnen wurden, vorgestellt. Wie bereits erwähnt wurde, ist der Abschluss aller Arten von Due Diligence-Prüfungen nur der Anfang der weiteren Arbeit an der Transaktion – wie z. B. der Vereinbarung der Verkaufsbedingungen (einschließlich des Preises) und des Abschlusses der Transaktion (Closing).

Abrechnung der Due Diligence-Kosten

Die Beratungskosten hängen von vielen Faktoren ab, meistens werden sie jedoch von der Größe des Zielunternehmens und der Komplexität der Prüfungstätigkeiten beeinflusst werden. Darüber hinaus kann eine überdurchschnittliche Verlängerung des Zeitraums, für den die Analyse durchgeführt werden soll, den Preis zusätzlich erhöhen.

In der Regel wird die Due Diligence von dem potenziellen Käufer bezahlt, wodurch die Berater die Unabhängigkeit von dem analysierten Zielunternehmen wahren können. Es gibt jedoch Situationen, in denen die Kosten der Due Diligence vom Zielunternehmen getragen werden – ein Beispiel dafür ist der Vendor Due Diligence-Bericht.

Zusammenfassung – was sind die Vorteile einer Due Diligence?

Due Diligence ermöglicht eine unabhängige Bewertung einer potenziellen Investition und bestimmt die Risiken, die beim Zielunternehmen vorliegen oder im Zusammenhang mit der Transaktion eintreten können. Die von den Fachleuten durchgeführte Analyse ermöglicht auch die Bestätigung von Erklärungen und Daten, die der Verkäufer zu Beginn der Transaktion bereitgestellt hat. Schließlich gleicht auch Due Diligence das Wissen über die Lage des Zielunternehmens zwischen dem Verkäufer und dem Käufer aus – wobei zu bedenken ist, dass sie nicht die Aufdeckung aller Fehler oder Risiken garantiert.

Natürlich gibt es noch viele weitere Vorteile der Zusammenarbeit mit erfahrenen Beratern, und jede Due Diligence kann zusätzlich auf die individuellen Bedürfnisse eines bestimmten Mandanten zugeschnitten werden. Falls Sie erfahren möchten, wie genau wir unsere Mandanten unterstützen und was wir anbieten, wenden Sie sich an unser Team – wir beantworten gerne alle Ihre Fragen.